《长期投资》:耐心是投资的关键

摘要 : 所有投资高手的时间精力投向了三大块:行动、思考、读书。大学教育不如终身学习重要。股票投资应当用我们日常生活不需要的多余储蓄资金来进行。本书并介绍了奥地利经济学派的理论,帮助我们理解人的行为,从而让我们看清未来,安心地活在当下。"萨伊定律"、"
  这本书的题目很符合自己的想法。这也落入了《投资丛林法则》作者肯费雪所说的"确定性偏见"--人的本能是偏好那些强化我们先入为主的想法的信息和观点。
  这本书应当是国庆节第一天就一口气看完的。
  "真正值得我们尊敬的价值投资者是一个将毕生精力投入阅读的人"。作者读得书很多,推荐精读书单91本,泛读书单95本。所有投资高手的时间精力投向了三大块:行动、思考、读书。巴菲特说他的工作是阅读,查理芒格的孩子说他是长着两条腿的书架。作者说,知名大学甚至大学教育的重要性未免被夸大了。一个人在二十几岁学到的东西不如终身学习重要。不过,优秀的教授能指引正确的方向,关键是在特定的时间点激发我们产生兴趣的火花,帮助我们开启一条有吸引力的无限之路。也许知名大学能帮助我们实现这一目标。
  作者在工作之后选择修学MBA,才开始关注自己的未来,意识到必须走自己的路。所以,我自己也应当抽出时间来学习英语,选读MBA。
  利用坏消息买入是利用"不确定性"的最佳手段。
  作者偏好家庭企业投资,不可能有谁比家族所有者更能确保管理层照顾股东的长远利益了。不过,要注意裙带关系--不合格的家庭成员大量参与管理。
  关于全球投资,作者认为预测短期汇率趋势非常困难,且成本高昂,花大力气去考虑可能出现的汇率波动纯粹是浪费时间。从长远看,国家倾向于模仿彼此的经济政策,特别是发达国家,而发达国家的货币购买力平价是趋同的(购买力平价是指每种货币的购买力,或者形象地说是经济学人的巨无霸指数,它告诉我们在每个国家生产汉堡的成本)。显然,长期而言,投资美国标普500指数虽有汇率风险,但应当可以接受。
  避免"禀赋效应",适时分离自己与投资建立情感联系的能力,这是一项重要的性格资产,不要舍不得,不要沉迷于某一特定公司或股票,当然也不要轻视它们。
  任何投资,尤其是股票投资,都应当用我们日常生活不需要的多余储蓄资金来进行。这能确保我们晚上睡个安稳觉。显然,现阶段通过抵押贷款方式来投资房产是不值得的。过度负债和奢侈的生活方式都不符合我的风格。
  成为一名经济学家并不是做好日常投资决策的必要先决条件,但如果有一个健全的理论框架作为决策的依据,绝对是有用的。对经济充分细致的理解能为我们提供解决问题的某个思路。这让我们想起肯费雪在《投资丛林法则》中的告诫,要为自己的投资找一位导师。拥有理论框架和导师,可以让我们不再去试图猜测经济走势。
  本书推崇并介绍了奥地利经济学派的理论,帮助我们理解人的行为,从而让我们看清未来,安心地活在当下。
  "萨伊定律"认为供给自行创造需求,认为销售产品所获得的收入使我们能够对其他吸引我们的产品产生需求。凯恩斯误解认为"一个经济体内的需求可能少于供给需要人为刺激"。
  "边际效用价值理论"即每个边际单位的价值随着最终目标和可用手段的不同而递减。
  "正确偏好"("禀赋效应")强调人们倾向于对"现在"赋予过高的权重以及人们在做选择时出现不一致的问题。
  正如马克吐温所说,谎言有三类:谎言、糟糕的谎言,还有统计学。奥地利学派的米塞斯提出经济核算是不可能的--没有人能够做到在一个给定的时间点上积累动态经济学中能够创造出来的所有知识和信息。
  "高度干预可能是货币长期贬值的信号"。作者认为货币市场的干预值得特别关注,货币干预程序可能是一个有用的长期汇率预测指标。正如《ETF投资指南》所言,对于跨境ETF来说,由于是以人民币计价,故外币升值(即本币贬值)有益于基金净值,反之人民币升值则不利于基金净值,实际收益将会缩水。人民币贬值,外汇能兑换的人民币增加,投资者将从汇率中受益,享受境外外汇收益。显然,个人认为当前的国内经济货币市场正受高度干预,贬值可期。
  人为的低利率(如当前的社会)及信贷创造是不受约束的经济繁荣的主要驱动力,这种繁荣将不可避免地以痛苦的经济衰退告终,因为要付出惨重代价来纠正以前的过度信贷行为。预测是不可能的,因为未来的事件取决于尚未创造出来的知识。
  奥利地学派理论另一个焦点是"成本概念"。成本是主观的,"因为成本是行为者在决定采取某种行动时,对他们放弃的目标所赋予的主观价值。"换句话说,成本不是客观的,也不是既定的,而是通过行动被发现的。很明显,由于具体情况和替代方案的变化,成本在每时每刻都是不相同的。本质上,它是机会成本的概念--在面对我们手上的资源时,我究竟放弃了什么?
  从投资角度而言,奥地利学派的一些观点特别适用于投资领域:
  (1)市场是起作用的。干预越多,混乱越多。
  (2)市场永远不会均衡。知识的发展和竞争的存在意味着任何行业都会回到合理的资本回报率水平。
  (3)经济增长是基于劳动分工带来的生产率提高,由储蓄提供资本。
  (4)时间是为了提高未来生产能力与生产力所做出的即刻牺牲。我们应着重长远,忽视消费带来的直接满足及相应的必须投资(如时间等)。只有把目标看得长远,超越投资的初始时刻,我们才能收获回报。
  (5)特别重视货币市场的特殊干预:央行通过控制利率来操作货币。建议投资者就应避开投资那些将经济增长建立在央行的低利率支持下的信贷刺激基础上的经济体。显然,现阶段布局于境外ETF是可行的。
  (6)市场流通中的货币数量没有人为增加时,经济的自然状态是通货紧缩。通货紧缩不是经济停滞的原因,而是问题的症状,甚至是解决方案的一部分;通货紧缩(货币升值)不会造成流动性陷阱,不会造成大规模失业,也不会造成产出下降。很多危险都虚构出来的。相反,通货膨胀(货币贬值)使得债务偿还更加容易,政府显而易见更喜欢通货膨胀--使债权人和投资者变得更穷,并改善了债务人的状况,这里的债务人通常是国家。所以,最好通过投资实物资产(股票、房产或商品和个人执业能力等)来做好准备。
  (7)不存在与黄金(或不受政治决策干预的商品)挂钩的货币,意味着货币相对于实物资产将永远贬值下去。再次强调投资于实物资产。
  (8)产品价格--取决于消费者的支付意愿--决定了成本,而不是我们认为的那样,成本决定价格。需求决定成本。
  (9)生产成本是主观的,任何生产结构都可能因环境而不同。成本等于我们最好的替代选择。不要认为成本是恒定不变的。
  (10)经济模型没有任何用处。对人的行为和发生概率建立模型来预测,好比空中楼阁。经济变化是不可预测的,仅限预测长期趋势。
  在前述经济框架基础上,本书介绍了实物资产投资和货币资产投资。实物资产反映了资产的所有权,包括我们所学习和塑造的能力、品质、教育、技能和社会关系--这是一项很好的分类,拥有一项能够满足社会需要的服务性资产(如律师执业技能),可在任何经济环境里合理地维持其购买力。本书并不看好黄金,随着技术进步开采成本和相应的价格必然会下降。货币资产的投资者没有拥有货币资产发行实体的所有权,只拥有一纸承诺--来自发行实体基于给定货币的合同所做的承诺,包括银行存款和债券等--这种承诺在大多数情况下并不代表任何形式的有形财富,货币贬值的损失导致支付承诺的价值损失。
  从长远看,由于放弃金本位制及其他任何类型的货币锚,货币会因通货膨胀而持续贬值。投资实物资产才能维持我们储蓄资本的购买力。因此,眼前的危机是暂时,应着眼于长期,并将暂时不会马上用到的资金拿去投资股票。只需要持有一小部分货币资产用于偶尔的现金需求。当然,一个人主要的资产是自己,回报率最高的投资始终都是全力以赴地投资自己。
  "投资教育会带来非常高的回报,在投资股票之前,我们应该先考虑投资自己"。
  根据人生的不同阶段,作者也给出了不同建议。如我等成家稳定之后,投资房地产不再是最理想的投资,只不过也可以弥补人性的缺点--强制储蓄。股票是我们这一阶段的正确选择,努力克服对波动性的厌恶。
  本书认为正是人们对厌恶波动性和亏损,并过于关注结果而限制了长远眼光,所以拒绝投资股票而用于房地产。不断地强调耐心是投资过程的关键,帮助我们控制短视的冲动。建议定额定投,一年甚至三年一次监控并平衡我们的投资组合,将会得到最好的收益。显然,所有的国外投资专家都不建议频繁平衡投资自己的投资组合。对我而言,10%和7.5%的"调整带"设置已经足够啦。
  正如康德所言,任何有价值的东西都是有价格标签的。长期投资需要常读书、常思考,并拥有冒险和不过度妥协的精神,同时对周围环境保持高度警惕。
  年轻人如何开启自己的投资生涯呢,自学--做其他工作养活自己,同时学习如何在业余时间正确投资。
  "当一个人以职业生涯为代价时,他很难摆脱共识或传统思维的束缚。"--这可以用于解释官场短视行为。
  耐心是投资者最大的资产,比智力或其他任何能力都重要。耐心是我们执行长期投资最关键的素质。一位有耐心、见多识广的投资者手中握手"圣杯"。
  "有时,我的孩子会问我到底是做什么的。我的职业对他们来说不是很清楚,因为他们看到我做的唯一的一件事就是阅读,几乎没有别的事"--这是多么令人向往的生活。
  七天后重新翻阅此书,真有一种莫名的冲动:阅读以投资自己,然后将积蓄投资于股票。
  2020年10月9日,明天将是值得我此生铭记的一天。我将按今年国庆节的阅读收获投资于指数基金,踏上实现财务自由的路上……
  培根曾说:"一些书可以浅尝辄止;一些书可以狼吞虎咽;一些书可以细嚼慢咽,好好消化"。这本书无疑属于后者,期待再读。
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